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發稿時間:2019-8-19

1.調節離岸流動性 便利“順周期”調控

日本偶遇王思聰

  兩百億元央票在港落地——
  調節離岸流動性 便利“順周期”調控
   本報記者 李華林

  11月7日,中國人民銀行在香港發行100億元3個月期央票,中標利率為3.79%;100億元1年期央票,中標利率為4.20%。據香港金管局稱,3個月期、1年期央票分別獲4.26倍、3.29倍認購。

  央行在香港發行央票早有鋪墊。9月20日,央行宣布與香港金管局簽署了合作備忘錄,這標志著暫停5年的央票發行再度被重啟。鑒于發行地在香港,市場認為,這也意味著央行貨幣政策工具進一步擴展至海外人民幣市場。

  對于央行為何選擇在此時發行央票,央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿表示,央行票據是流動性管理工具之一,央行可以通過發行央票來調節離岸人民幣流動性,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

  今年以來,人民幣匯率波動加大,人民幣對美元匯率中間價從4月17日的6.2771一路跌至11月7日的6.9065,對美元貶值幅度近10%,貶值速度和幅度明顯,引發了市場對破“7”的擔憂。

  對于離岸人民幣市場來說,更易受市場因素影響。當人民幣貶值預期增強時,離岸往往率先反應,且不容易開展順周期調節。隨著內地資本市場不斷開放,內地與香港市場人民幣匯率聯動性增強,離岸人民幣匯率的變化會對內地人民幣匯率產生影響。

  德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為,發行央票后,可以在兩個市場匯率差距比較大的情況下推動離岸市場和在岸市場匯率趨同,從而保持人民幣匯率預期基本穩定。“一旦離岸市場出現較為明顯的人民幣空頭情緒,發行央行票據可以提高離岸人民幣市場的利率水平,以提高做空人民幣的成本,抑制人民幣空頭。”

  周浩表示,短期來看,發行央票會對離岸市場的流動性帶來一定程度的緊縮效應,這在某種程度上對市場造成“加息”效應。從中長期來看,發行多期限央票對于建立離岸人民幣市場完整的利率曲線,將起到“基石”作用,可以在較短時間內建立起較為完善的利率曲線,這對于引導離岸市場人民幣利率定價,將起到關鍵性作用。

  有專家認為,央行票據期限相對靈活,信用等級較高,有助于離岸人民幣利率定價體系的形成,并豐富離岸人民幣相關衍生品的種類,提高人民幣資產的吸引力,從而在中長期助推人民幣國際化。

李華林

2.調節離岸流動性 便利“順周期”調控

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